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「股市停复牌新规」 停牌无法规避股价下跌 新规重在“去功能化”

今日停复牌公告_2014年5月22日股市停复牌_「股市停复牌新规」

正文/新浪财经舆论领袖(微信公众号kopleader)专栏作家曹忠明

即使在计划重大资产重组时也是如此. 毕竟,在A股市场有一些重组的案例,这些案例已经很长时间没有暂停. 南丰化工和科林环保等资产重组已暂停不到10个交易日. 上市公司完全有可能计划进行重大资产重组.

中国证监会发布《关于完善上市公司股票停牌与恢复制度的指导意见》后,沪深证券交易所近日发布了《上市公司计划中的停牌与恢复业务指南》. 主要事项(征求意见稿)”“业务准则”. 市场也将“商业准则”解释为历史上最严重的交易系统中止.

此前,为了规范上市公司的停牌和复牌,上海和深圳证券交易所也发布了类似的准则或规定. 然而,由于规则漏洞和执行不力,上市公司暂停交易和恢复交易混乱并未得到根本改变. 上市公司在停牌中表现出的“任意停牌”,“故意停牌”,“长期停牌”现象仍然普遍存在. 在此基础上,中国证监会将深化上市公司停牌与复牌制度的改革.

根据《商业指南》,上市公司在计划重大事项上的停业时间将大大缩短. 例如,诸如上市公司控制权的变化,要约收购,股权激励「股市停复牌新规」,员工持股计划等,即使有必要中止交易,最长也不能超过5个交易日. 原则上,在上市公司破产重组期间,不得中止交易. 如果确实有必要暂停交易,则最长期限不能超过5个交易日. 重大资产重组仅允许暂停股份支付交易对价的申请. 如果国家有关部门有暂停交易和恢复交易的要求,则最长暂停时间不能超过25个交易日. 此外,对于自愿停牌的上市公司,联交所可能会强制恢复交易. 对于滥用停权或经常申请停牌的人,本所可以拒绝其停牌申请. 因此,将来希望长期停牌或频繁申请停牌的上市公司将变得不太可能.

今日停复牌公告_「股市停复牌新规」_2014年5月22日股市停复牌

暂停上市公司的目的主要是为了确保公平地披露信息和警告重大风险. 但是,在A股市场,中止交易和恢复交易产生了诸如防止内幕交易,信息保密,发行锁定价格乃至规避特殊市场条件等多种功能的措施. 显然,这些衍生功能增加了市场交易阻力并削弱了市场流动性. 例如,在2015年股市异常波动期间,超过一千家上市公司牺牲了停牌的“法宝”,以避免股市下跌. 结果,股市出现了1,000股停牌的景象,这也导致了市场流动性的失败. 近年来,由于股市持续低迷,许多上市公司大股东的质押股票面临清算的风险,也通过停牌的方式避免了股市下跌. 《业务指南》实施后,“去功能化”将成为现实.

与最初相比,从上海和深圳股市停牌的上市公司所占的比例已大大下降. 但是,如果将25个交易日用作长期停牌的手段,则有22家上市公司被停牌25个交易日以上,有些甚至被停牌3年以上,例如* ST New十亿个暂停时间达到723个交易日. 此外,深市坊有531个交易日,新威集团有465个交易日,十多个已暂停交易超过100个交易日. 显然,这些被吊销的“钉子户”应尽快拆除.

实际上,在中国证券监督管理委员会发布指导意见后,停牌的上市公司掀起了恢复交易的热潮. 而就在几天前,银溢股份不幸成为第一家被迫恢复交易的上市公司. 银翼股份于今年8月23日开始停牌,并于11月20日恢复交易. 停牌持续了89天. 股票恢复交易后,已经连续三个交易日下跌,累计跌幅超过20%. 不管银溢股份的最初目的是什么,其停牌都没有达到规避股市下跌的效果.

实际上,借助交易中止以避免股票价格下跌的风险,成功案例很少见. 2015年停牌了数千只股票. 随着股市继续下跌,恢复的股票也弥补了跌幅,上述银益股票也是如此. 上市公司通过停牌的方式规避了股市的下跌,但上市公司的股价具有平价效应. 在其他上市公司股价下跌的背景下,上市公司停牌恢复交易后「股市停复牌新规」,往往不可避免地要弥补下跌. 因此,即使将来上市公司出于各种原因申请停牌或推迟恢复交易,如果上海和深圳证券交易所被迫像银益股份一样被迫恢复交易,则个别股票的价格可能会波动,并且其中的风险是不言而喻的.

当然,“业务准则”将在未来更加侧重于实施. 没有执行力,业务准则将是一纸空文. 特别是应有针对性地消除对“钉子户”的吊销. * ST信义,申身坊,信威集团等上市公司必须设定恢复交易的期限. 一旦超过时限,他们将被迫立即恢复交易. 即使在计划重大资产重组时也是如此. 毕竟,在A股市场有一些重组的案例,这些案例已经很长时间没有暂停. 南丰化工和科林环保等资产重组已暂停不到10个交易日. 上市公司完全有可能计划进行重大资产重组.

(本文作者简介: 独立财务作家已经在三大证券报纸和其他媒体上发表了数百篇文章)

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