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「人民币贬值对股市的影响」 乔永远:真正的牛市远未来临 人民币是股市走强的第一要件

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自2月11日以来,上海股票指数上涨了15%以上,市场对2019年股市触底反弹的预期也越来越强,但无论预期如何乐观,这一轮的迅速崛起仍然超出了所有人的预期.

根据兴业银行首席策略师乔的说法,离牛市即将到来的时间还很遥远. “每次快速增长可能只有两个驱动力,第一个是消除风险,第二个是杠杆增加. ”去年搅动市场的三个主要风险因素正在逐渐消失,但市场参与者的真正活力尚未显现.

不足为奇的是,本周,在弥补了2018年的所有跌幅之后,创业板表示,它在另一天内迅速下跌了5%,这为令人兴奋的市场提供了一个开端.

真正的“牛市”何时会出现?乔总认为,人民币币值的稳定甚至恢复是促进股市走强的首要因素: “未来两到三年内,牛市崛起的一个非常重要的驱动力是人民币升值. 人民币升值预期带来的资产价值的变化. 换句话说,只有人民币升值,资产价格才能有稳定的上涨基础.

经济基本面告诉我们,在牛市真正到来之前,仍有许多准备工作要做. 总体而言,中国的经济增长模式面临90度的转变. 转型过程中的痛苦不断激发着市场的神经. 专注于此,尚未真正解决2018年私营企业融资困难的遗留问题.

但是,与此同时,我们有更多机会. 内向看,产业转型升级正如火如荼. 增量资金和海外资金正在进入市场. 从外部看,美联储的态度发生了变化,欧洲经济疲软正在创造一个有利于新兴市场货币的外部环境.

我们期望的牛市可能已经晚了,但并非没有. 每个周期都有自己的逻辑,阐明线索并寻找机会.

三大风险的消失与牛市格局

武汉街报,陆燕: 今年春天,我们看到资本市场似乎迎来了全面复苏. 您如何看待这一轮复苏?您认为目前资产配置的机会是什么?

乔永强: 去年市场关注的风险主要集中在股票,债券和外汇三个方面,基本上反映了城市投资平台融资风险,民营企业债务风险三个维度的风险. ,以及人民币汇率风险问题. 去年下半年,我们慢慢感受到了外部环境的压力. 这种压力的内部反映集中在这三个问题上. 因此,如果今年有一定程度的暖春模式,我认为这与这三个风险的消失是分不开的.

首先,逐渐暴露出去杠杆化城市投资平台的风险. 核心原因是以前的债务积累很大. 去杠杆化限制了影子银行的进一步发展. 政策方向是正确的,但在运作过程中,新制度并未有效地缓解以前积累的债务融资. 去年,地方政府的债务融资逐渐加剧了这一风险,直到今年年中才得到社会的认可.

第二是民营企业的债务风险. 自去年年中以来,私营企业融资已被大家广泛理解. 我们看到,金融机构在资助国有企业方面比较慷慨,而在对私营企业的资助方面相对不足,这也限制了经济活力的进一步释放. 因此,我们认为,对民营企业融资的限制实际上是去年整体经济增长放缓的重要原因.

第三个问题是汇率. 去年,从年初到年底,汇率曾一次贬值,甚至可能比2015年更大,尽管时间更长.

因此,去年我们可以看到债券市场和股票市场之间的巨大差异. 如果将全球主要资产放在一起进行排名,中国的债券资产收益率将在2018年居世界首位,达到7.7%以上;而股票资产的回报率在2018年排名倒数第二,超过-30%. 从本质上反映了股票和债券交易市场的三大风险.

今年,这三个主要风险正在逐渐消失,这可能是资本市场从冬天到春天,从寒冷到温暖的主要驱动力. 去年年底已经反映出这三个主要风险的消失. 例如,去杠杆化过程已从单方面去杠杆化转变为稳定杠杆. 直接信号是,今年一月社会融资和货币信贷总额大幅增加. 第二是民营企业的特殊政策,无论是总理年初对金融机构的亲自调查和检查,还是各级政策公告和讲话,都为民营企业融资提供了途径第三是汇率,我们发现去年下半年,大家对汇率贬值的预期开始明显转向稳定. 稳定的期望值是否有望增长,是一个值得讨论的问题.

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