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「波音股票」 买入并持有波音公司40年 我依然舍不得卖出

文字|约翰·多夫曼

编辑|林卫平

世界上每家公司都有其自身的缺陷. 没有一家公司的管理层能做到完美无缺,也不会犯错误-我从来没有过那种奢侈的事. 尽管波音在过去40年中犯了无数错误,但这并没有影响我从这家公司获得巨大的投资回报.

俗话说: “这不是买卖,而是等待”. 最近,由于新的冠状病毒,全球股市急剧下跌. 像许多美国投资者一样,我相信中国投资者也很在行. 在本文中,我将与波音公司分享40多年的投资经验,以期为中国投资者带来灵感.

1982年春天的一个下午,我和几个朋友坐在一起,写了《家庭投资指南》,后来使我在投资界颇有名气. 当我写关于波音的文章时,我非常友善. 这背后的原因并不复杂: 一个月前我买了波音公司. 请允许我用一些空间来恢复我当时购买的波音公司的样子.

表1波音在1971年至1981年之间的股价和投资回报率

作为1940年代出生的人,波音在我成长期间一直是出色的公司. 在第一次世界大战和第二次世界大战期间,波音为我们的政府提供了巨大帮助. B-17和B-29是两种类型的空中堡垒轰炸机,在第二次世界大战中屡获殊荣. 第二次世界大战后,波音公司迅速响应了新兴的喷气发动机趋势. 1952年,它发射了世界上第一架成功商业化的远程喷气客机波音707. 1969年至1971年的经济衰退迫使波音不得不撤离数百名员工,这是西雅图经济遭受重创的原因之一在那段时间内. 在那三年中,波音公司几乎没有为股东赚钱. 但是,在1982年初,波音公司的前景令人鼓舞. 自1981年以来,波音已经占领了商用飞机市场. 在西方世界,每飞行100架飞机,波音公司就会制造60架飞机(美国和其他国家/地区占其中的一半).

我购买波音的原因是里根总统大幅增加了国防开支,这导致波音的(国防订单)收入(占总营业额的20%)增加. 但是当时美国正经历短暂的经济衰退,这减少了航空公司的订单并影响了波音的短期运营. 从财务报告来看,波音当时的资产负债表非常健康,债务只有5%,没有优先股. 在1973年至1980年之间,波音公司的市盈率徘徊在5到8倍之间. 当我购买它时,波音的市盈率是6倍.

波音当时的董事长是威尔逊(T. Wilson),他从不st惜资本支出. 当时,波音公司的营业额为94.2亿美元「波音股票」,利润为6亿美元,而威尔逊决定投资30亿美元,用于开发新一代更节能的飞机. 威尔逊很耐心. 他知道今天的投资可能要到1980年代中期和晚期才能见效,但是他愿意放弃短期利益以获取长期回报. 顺便说一句,波音当时最大的竞争对手是空中客车公司.

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总而言之,当时我有三种购买波音的逻辑: 第一,里根增加了国防开支,这有利于波音国防业务的稳定增长;其次,波音和空中客车形成了双头垄断模式. 除了垄断之外,双头垄断是最有利于投资者的竞争格局. 第三,T. Wilson愿意为长期回报牺牲短期利益. 波音公司在过去十年中的年化回报率已超过20%,市盈率仍然很低. 我认为市场迟早会意识到波音的价值. 戴维斯将双击.

图1波音公司过去三年的营业额和净利润相对增长的时间序列(基于1991年)

备注: 比较2019年和1981年的财务数据,波音公司的营业额增长了55倍,净利润增长了25倍. (数据来源: Guru重点)

波音后来分拆了六股股票. 我当时购买的价格相当于3美元/股. 在过去的40年中,我所购买的10万美元也悄然出现了. 即使波音公司的股价在过去几个月中下跌了60%,当时的100,000美元仍然价值接近400万美元. 在这四十年中,波音为我提供了超过一百万美元的股息,这是我最初投资的十倍以上. 如果我有任何遗憾,那是因为我没有用波音给我的股息购买波音股票. 如果这样做,我账户中波音股票的价格应该在1200万美元左右.

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