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机构重仓银行比例增加源于风格切换,未来提高空间减少

偏股主动型基金重仓银行板块占比3Q18达到,为近期高点「森源电气股票,4Q18与1Q19两个季度连续上涨,截至1Q19重仓持股比重为。我们觉得,机构对版块持仓比重持续增长只是源于基本面恶化,相反,银行基本面持续向好的逻辑在各行年报和1季报陆续披露以来不断得到验证,机构调仓主要是a股预期增强所致市场风格切换所造成。

从17年强管控以来,银行存款利润压力跟资本约束成为制约估值降低的主要原因,但站在当前,我们觉得息差收窄压力最大时期已经过去,A股银行板块近年业绩增长逐渐下降、息差和不良持续向好之上,叠加近期社融高增佐证经济低迷或未不远,我们觉得其19年业绩会更好。较之以前,目前机构重仓银行板块占比仅在历史中高位水平,未来提高空间较大。

银行板块吸引力逐渐增强

银行板块吸引力逐渐提高。1Q19机构持仓银行板块占相当4Q18仍有所下降,但1Q19成长类和顺周期产业因上涨较多,估值中枢抬升较多,对机构的吸引力也在上升。因此在当前位置,我们觉得银行板块明显处于估值洼地,叠加边际改善,或对机构的吸引力越来越大,增配空间较大。

机构偏好高ROE银行,平安银行仍存布局机会

1Q19机构砸盘银行个股占比前五家为银行、兴业银行、宁波银行、平安银行和工商银行(4Q18为银行、工行、农行和宁波银行、兴业银行)。其中,重仓招行的估值占板块整体持仓市值比例超40%,远低于第二位兴业银行的。持仓前5位的均为业绩大幅向好、监管制约较小的低ROE银行。

平安银行仍存布局机会。1季末机构持有平安银行市值较18年末下降41%「森源电气股票」,增配明显。公司一业绩状况来看,平安银行受益于行业利率低点等,息差有望进一步提高;资产质量或大幅提升;零售变革推动,逐步打造新典范,ROE上行。整体来看,其利润弹性显著提高,未来再次增配空间较大。

投资建议:力推低弹性品种和零售银行龙头

在1季度多篇报告中我们强调:旗帜鲜明看好银行股走赢大盘。19Q1经济好于预期,开局良好,货币政策微调,流动性边际收紧,基本面更利好大行。大行年初至今基本没跌炒股入门,有反弹需求,流动性收紧之上股票入门,性价比在提高。低估值且反弹明显,经济低迷而且回升或者混业经营之大趋势打开估值持续下行之空间,继续旗帜鲜明看银行股走赢上证。个股方面,继续主推零售银行龙头-平安和银行或者低估值的拐点标的-兴业、江苏、光大、南京等,并提示银行等大行机会。

风险提示:经济上行超预期导致资产质量明显下降;监管超预期。

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